위탁 운용이 존재하는 이유는 투자 기관이 목표하는 투자 전략을 구현할 수 있는 투자 수단 중 하나로 위탁 운용을 활용할 수 있기 때문입니다. 그러므로 위탁 운용은 사전에 투자 기관 전체의 투자 목표가 마련되고 그 투자 목표를 달성하기 위한 위탁 운용의 목표와 역할이 배분되어야 합니다.

위탁 운용은 투자 목표와 기금 등의 운용 규모가 성장, 정체 그리고 감소하고 소멸하는 과정을 고려하면, 운용 규모 변화에 따라 위탁 운용 체계는 3가지의 모습을 고려해야 합니다.

이를 고려하여 총 3개 시리즈로 단계별 Plan, Do & See의 고려 사항과 쟁점들을 다룰 예정입니다.

· 시리즈 Ⅰ 위탁 운용 규모가 성장하는 단계

· 시리즈 Ⅱ 위탁 운용 규모가 정체하는 단계

· 시리즈 Ⅲ 위탁 운용 규모가 감소하는 단계

책을 시작하며

제1장 PLAN

1.1 위탁 운용의 PLAN

1.1.1 위탁 운용 Plan의 목적

1.1.2 위탁 운용 Plan의 고려 사항

1.1.3 위탁 운용의 제약 요인: ① 투자 전략, ② 운용 규모

1.1.4 위탁 운용의 사전 준비 사항

1.2 위탁 운용의 고려 사항

1.2.1 직접 운용과 위탁 운용의 선택

1.2.2 공모 펀드와 단독 펀드의 선택

1.2.3 통합형과 특화형 운용

1.2.4 최적의 위탁 운용사 수와 운용 규모

1.3 위탁 운용 전략의 수립

1.3.1 위탁 운용 전략의 목적: Not Return, But Style

1.3.2 위탁 운용 투자 전략 수립의 절차

1.3.3 위탁 유형(= 스타일)별 투자 전략 수립

1.3.4 위탁 운용 전략 실행을 위한 점검 사항

[참조1] ‌공무원 연금 국내 주식 위탁 운용 유형별 벤치마크 및 특징

[참조2] ‌사립학교교직원연금 국내 주식 위탁 운용 유형별 벤치마크 및 특징

[참조3] ‌우정사업본부 국내 주식 위탁 운용 유형별 벤치마크 및 특성

제2장 DO

2.1 인터뷰

2.1.1 운용 인력과 인터뷰

2.1.2 개별 운용 인력과 인터뷰

2.1.3 운용 인력 인터뷰 – 속성편

2.1.4 영업 인력과 인터뷰

2.1.5 위험 관리 책임자/준법 감시인과의 인터뷰

2.1.6 시스템 관리 인력과의 인터뷰

2.1.7 사무실 평가

2.2 운용 비용의 관리

2.2.1 운용 비용의 결정과 관리

2.2.2 위탁 규모 증가에 따른 운용 보수 관리 방안

2.2.3 성과 보수 도입의 고려 사항

2.2.4 운용 성과에 연동되는 보수 체계 구축

2.3 위탁 운용사 평가 항목과 배점

2.3.1 위탁 운용사 평가 시 고려 사항

2.3.2 위탁 운용사 평가 항목과 배점의 구성

2.3.3 운용 성과 평가 기간의 결정

2.3.4 위탁 자산 운용역 변경 시 고려 사항

2.4 위탁 규모 증가를 대비한 그룹별 위탁 운용사 관리 방안

제3장 See

3.1 성과 분석

3.1.1 성과 분석의 목적

3.1.2 성과 분석의 3단계

3.2. BHB(Brinson-Hood-Beebower, 1986) 성과 분석 모형

3.2.1 ‌BHB(Brinson-Hood-Beebower) 성과 분석 모형이란

3.2.2 ‌BHB(Brinson-Hood-Beebower, 1986) 모형의 적용

3.2.3 BHB 모형의 장점과 한계

3.3. 투자 손익 상대 비교를 이용한 성과 분석

3.3.1 종목별 투자 손익을 계산하는 이유

3.3.2 투자 손익 상대 비교를 이용한 성과 분석의 4단계

[예제 3.3.2-1] 위탁 자산 A의 운용 성과 분석

[예제 3.3.2-2] 벤치마크 손익과 수익률 계산

[참조] ‌BHB Model와 투자 손익 상대 비교를 이용한 성과 분석 비교

3.3.3 배당 수익률을 계산하는 방법

[예제 3.3.3] 배당 수익률 계산하기 189

3.3.4 투자 손익 상대 비교를 이용한 운용 성과 분석 사례

[예제 3.3.4] 성과 분석 보고서

각자의 특정한 목적을 보유한 기금(= 운용 자금)이라는 특성을 고려하면 ‘최고 수준의 위탁 운용 체계란 이것이다’라고 특정할 수 없습니다. 다만, 위탁 운용 담당자는 투자 기관(= 기금 등)의 투자 목표와 운용 규모 등을 고려하여 위탁 운용 체계를 마련하여야 합니다.

위탁 규모가 대규모로 증가할수록 투자 관점의 변화가 필요합니다.

① 우수한 운용 역량을 갖춘 위탁 운용사 선정에서 위탁 운용 전략에 적합한 위탁 운용사 선정으로

② 위탁 운용사가 달성한 운용 성과를 획득하는 수동적인 자세에서 시장 변화에 대응할 수 있는 위탁 운용 전략 수립과 이에 상응하는 위탁 운용사를 활용하는 적극적인 자세로

③ 과거 달성한 운용성과 중심의 평가에서 운용 철학, 인력, 운용 과정 및 성과를 종합적으로 평가할 수 있는 체계로 변화하여야 합니다.

위탁 운용 담당자는 경기에 직접 뛰지 않는 감독이 어떤 역할을 담당하는지를 고민해 볼 필요가 있습니다.

· 훌륭한 감독의 지도력은 팀의 승패를 좌우할 만큼 중요하며, 궁극적으로 우승의 향한 길을 이끌 수 있는 핵심 요인이듯이, 위탁 운용의 승패는 위탁 운용 담당자의 역량에 달려 있기 때문입니다.

손승완

대학원에서 투자론을 전공한 후 교보생명 투자운용부, KG제로인 펀드평가팀 그리고 국민연금기금 위탁운용팀에서 위탁 운용 투자 경력을 쌓았습니다.

국민연금기금 위탁 운용을 담당할 때, 위탁 운용 규모가 증가하고 초대형 규모로 성장하는 상황에서 직면하였던 주요 도전 과제는 ① 위탁 운용 전략 수립, ② 위탁 운용 관리 체계 마련, ③ 매니저 리서치, ④ 운용성과 분석이었습니다.

국내 및 해외 주요 투자 기관의 운용 체계는 투자 전략과 운용 규모에 따라 다양한 모습을 보이고 있으며, 위탁 운용 담당자라면 위탁 운용 규모의 증가, 정체 그리고 감소하는 환경에 대응할 수 있는 위탁 운용 전략과 관리 체계를 마련하여야 합니다.

이제부터 3개의 시리즈를 통하여 위탁 규모의 변화에 따른 위탁 운용의 Plan, Do & See를 풀어 보고자 합니다.